澳门新葡亰平台游戏 电子商务 关注业绩爆发和大幅扭亏个股,新三板材料行业2017年中报梳理

关注业绩爆发和大幅扭亏个股,新三板材料行业2017年中报梳理

新三板2018年中报业绩收官,10684家披露中报的挂牌公司中,7217家业绩飘红,盈利面67.51%,比2017年年报76.44%的盈利水平下降不少。

截至2018年8月31日,10976家新三板挂牌公司须披露2018年半年度报告,其中,10686家企业已披露。除已提交终止挂牌申请的公司外,尚有162家公司未能按期披露半年度报告。

截至2017年9月10日,新三板挂牌公司共11635家,按照wind
行业分类,挂牌材料公司共1423家,占挂牌公司的12.23%。其中,共1375家公告了2017年度中报,属于创新层的企业共150家,采用做市转让方式的企业共191家。

净利润规模统计–中报整体业绩表现较好,改善程度超出预期

成长性方面,新三板上半年整体营业收入增速16.15%,整体归母净利润增速3.71%,同期创业板、中小板归母净利润增速分别为8.25%、15.86%,成长性表现不及中小创。

成长降速,2018年上半年新三板企业归母净利润同比增速中位数降至3.87%

   
成长性分析:营收增长平稳,平均规模与创业板的差距拉大。1)从整体营收总量看,2017年上半年,材料整体、做市、创新层三个板块公司营业收入总量分别为1684.50、473.15、500.03亿元,增速分别为25.71%、24.91%、28.12%,显著低于创业板材料公司59.33%的增速。2)从整体归母净利润总量看,三个板块归母净利润总量分别是96.53、19.95、26.58亿元,增速分别为22.54%、5.12%、9.52%,做市板块和创新层板块表现欠佳;3)从平均体量来看,三个板块平均每家企业的营收是1.23、2.48、3.33亿元,平均每家企业的归母净利润为702、1045、1772万元,显著低于创业板的6.46亿元和5895万元。对比2016年中报,新三板材料公司的平均规模与创业板的差距在逐渐扩大。

   
以净利润指标来计算,已公布中报的11,444家新三板挂牌企业平均净利润为488.50万元,与2016上半年平均净利润393.56万元相比有较明显的增长,净利润平均增幅名义为24.12%,远高于2016年0.08%的同期增幅;如果除去业绩变动较大的权重挂牌企业因素,计算新三板企业整体盈利实际增长水平的话,2017上半年,新三板企业净利润中位数为157.70万元(2016年同期为137.00万元),净利润中位数增幅达到15.11%,同样远高于2016年6.16%的同期增幅。可见新三板企业在2017年上半年经营状况出现了明显的整体复苏状态,对投资者而言,这是一个比较满意的结果,同时也超出了我们对新三板市场的整体预期。
跨资本市场比较,2017上半年新三板企业25.28%的名义归母净利润平均增幅高于创业板企业6.24%的归母净利润平均增幅、以及中小板企业23.20%的归母净利润平均增幅,企业整体竞争实力有了比较明显的提升。

如果剔除金融企业,新三板中报整体实现营业收入9373亿元,归母净利润407.62亿元,可比口径下增速分别为16.56%和7.39%,同样较2017年报下滑明显。

2018年上半年,10686家已披露中报的新三板企业共实现营业收入9769亿元人民币,归母净利润458.31亿元人民币。从增长情况看,营业收入、归母净利润的同比增长率中位数分别为10.47%,3.87%。受国家经济增速下行的影响,民营中小企业的经营环境与资金环境在今年上半年均趋紧,新三板企业的营收增速以及归母净利润增速均下探至三年内的最低点。

   
盈利能力:毛利率、三项费用率之和均比去年同期降低。1)2017年上半年,三个板块企业(剔除金田铜业)的毛利率分别为20.3%、21.2%和21.0%,与创业板的毛利率差距在逐步收窄;2)三个板块企业的三项费用率之和分别为11.61%、15.76%、15.15%,较去年同期有所降低;3)剔除金田铜业后,三个板块的净利率分别为6.3%、6.0%、7.7%;净资产收益率分别为5.04%、7.34%、7.42%。

   
不同行业主题的业绩表现–金融行业整体业绩回升,基因治疗、电商、人工智能概念表现突出

业绩不尽如人意,也就难怪新三板指数和个股都跌到怀疑人生,股价不是骗子,业绩却确实坑人。

从盈利能力看,2018年年中全部新三板企业净资产收益率中位数为7.49%。按分层看,创新层与基础层分别为9.74%以及7.13%。三者分别较年初下降0.51pct、0.39pct以及1.48pct。盈利能力的下降的趋势依然维持。

   
资产质量:资产负债率同比下降,存货和应收账款周转率提升。1)三个板块的资产负债率(整体法)分别为47.34%、46.21%、46.56%;2)三个板块的存货周转率分别为2.76、2.89、3.13;应收账款周转率分别为2.60、3.01、3.32,存货周转率和应收账款周转率比去年同期提高。

   
按一级门类行业来分,IT行业、采矿业、住宿餐饮、交运行业、批发零售业这五大行业2017上半年整体业绩表现最好。权重较大的金融行业和IT行业,2017上半年实现整体业绩大幅回升,对新三板市场整体盈利状况的改善起到了重要的推动作用。

更值得深入思考的是,从半年报数据来看,代表中国创新、创业、中小微企业的新三板公司整体生存现状不容乐观,日子十分难过。

业绩承压,但新三板仍具有投资价值

   
现金流量分析:经营活动现金流量净额均值大幅下降。1)三个板块的经营活动现金流净额的均值分别为56.58、-347.06、-744.51万元,同比大幅下降;2)三个板块的投资活动现金流净额的均值分别为-781.33、-1141.03、-1846.40万元,做市板块和创新层的投资活动现金流净额流出减少;3)三个板块的筹资活动现金流净额的均值分别为713.05、1278.69和2268.12万元,比去年同期提高。

   
按照新三板概念主题划分,新三板医疗服务概念公司2016年成功实现逆袭,归母净利润合计同比增长225.94%,同样实现华丽转变的还有新闻门户、固废回收、基因治疗等概念。电子商务、人工智能、无人机等热门概念主题公司业绩也持续高增长。

一、总量下利润分配失衡

从财务数据看,新三板企业业绩总体上面临一定的困难,但深挖新三板内部的企业差异,我们认为新三板仍具有投资价值。

   
估值分析:剔除负值之后,按照TTM整体法估值,材料做市企业的整体估值为19.27倍;材料创新层的整体估值为22.69倍,相对创业板的55.06倍分别折价35%和41%。

   
如果与A股上市公司2017年中报相比较,新三板重点概念板块里面,基因治疗、电商、人工智能、无人机、智慧城市等是新三板整体业绩增长明显强于A股市场的概念板块;反之,生物识别、信息安全、工业4.0、网络教育、3D打印等是新三板整体业绩增长明显弱于A股市场的概念板块。
创新层企业业绩盘点–非典型性特征延续,盈利成长性略弱于市场整体,营收成长性高于市场整体已公布中报的1,378家创新层企业平均净利润为1,393.20万元,与2016中报平均净利润1,134.11万元相比增幅为22.85%,低于24.12%的市场平均水平。

我们对比一下上市公司的中报业绩。

对比2018年中报与2017年中报,新三板企业的归母净利润结构呈现出向两极分化的趋势。2018年上半年,利润为负的企业占比为32.43%,,较去年同期上升1.61pct;归母净利润大于1500万的企业占比为8.78%,较去年同期增加了1.37pct。

   
中报高成长标的筛选:1)从估值角度,市值大于5亿元且动态估值小于30倍的企业共21家,包括确成硅化、安达科技、圣泉集团等;2)从营业收入高成长的角度,西恩科技、金源新材、金川科技主营锂电三元材料上游产品,处于快速成长的行业,收入成长表现突出;3)从归母净利润高成长的角度,归母净利润超过2000万元、增速超过300%的有惠云钛业、东方化工、金川科技、亚诺生物、西恩科技、中一股份等,这些公司业绩的大幅增长主要来自相关主营产品价格的上涨。

   
但从营业增速来看,已公布中报的1,378家创新层企业平均营业收入为17,106.67万元,同比增长28.05%,收入规模增长明显好于新三板市场整体

Wind数据统计显示,上半年,A股3538家上市公司合计实现营业收入20.76万亿元,同比增长12.33%;实现净利润1.95万亿元,同比增长14.07%。

对比新三板与创业板的企业质地,我们发现新三板中仍有相当比例的优质企业,其规模、成长性等方面均不输创业板。

   
投资策略:中报数据表明材料企业个股分化较大,因此交易层面,我们建议重点关注体量大、业绩优的创新层相关标的;从长期投资的角度,建议关注具有一定的规模优势、产品壁垒和附加值高、应用新兴领域、成长速度快的细分行业龙头标的,相关推荐的企业如西部超导、贝特瑞、圣泉集团、天力锂能、泰德股份、纳科诺尔、联科股份、常容声学等。

   
水平(21.16%),这种现象也是延续了去年的局面,再次成为创新层2017中报的一大亮点。
拟IPO挂牌企业业绩盘点,增速普遍不及预期,部分企业IPO进程将受阻
已公布中报的518家新三板拟IPO企业(已上市辅导)平均净利润为5,389.16万元,同比增幅为16.82%,这一数据远低于新三板市场24.12%的整体增幅,继去年年报低于市场预期之后,拟IPO企业业绩再次表现不尽人意。
2016年度已公布中报的374家新三板拟IPO企业平均净利润为5,389.16万元,同比增幅仅为3.78%,这一数据普遍低于市场预期。2017中报业绩下滑的拟IPO企业有194家,占比37.45%,这些企业的IPO之路已蒙上了一层阴影。其中,59家拟IPO企业归母净利润出现了50%以上的下滑,62家拟IPO企业归母净利润已连续一年一期出现下滑状态,这些公司IPO前景已不容乐观。

其中,沪市主板公司归母净利润1.56万亿元,同比增长12.33%,深市主板公司归母净利润1937.70亿元,同比增长18.68%,本应高成长的中小板和创业板公司增速却分别仅有14.56%和8.13%。
与它们比起来,新三板更是被拳打脚踢。无论是创新层、基础层,还是整体,也无论是营收还是净利润,增速都远低于上市公司。

2018年上半年,新三板中有216家企业的归母净利润超过创业板的中位数水平,占比2.02%;832家企业的归母净利润超过创业板的下四分位数水平,占比7.79%。

   
风险提示:产业政策低于预期的风险;公司规模小,业绩波动幅度大风险;新产能规划建设不合理;宏观经济波动风险;新三板制度建设不及预期。

   
在拟IPO阵容迅速扩容的情况下,市场将会遵循优胜劣汰法则,我们预计,未来新三板已申报IPO企业撤回申请材料以及已上市辅导企业中止上市辅导案例仍将会继续增加。

要知道,在过去两年,新三板的整体增速可是要好于创业板的。

利润规模“比肩”创业板企业的新三板企业同业具有高于创业板企业的成长性。2018年上半年归母净利润超过3993.43万元的新三板企业同比增长率中位数为36.42%,超过创业板中利润规模相当的企业的同比增长率31.97%;2018年上半年归母净利润超过1641.48万元的新三板企业同比增长率中位数为28.37%,超过创业板中利润规模相当的企业的同比增长率21.97%;利润规模“比肩”创业板企业的新三板企业同业具有高于创业板企业的成长性。,新三板中依然具有不逊于创业板的投资价值。

    中报主题投资策略

我们再来看一个更加夸张的数字,上证50指数(2432.3952, -8.83,
-0.36%)成分,50家公司合计实现净利润9637.41亿元,是1万多家新三板公司整体净利润的21.1倍!以1604.42亿元的净利润冠绝A股,平均日赚8.86亿元。

服务型行业成长性突出,汽车与汽车零部件行业ROE达13.21%盈利能力位居榜首

   
2017年中报截止日前,绝大部分挂牌企业按期完成了中报披露工作,仅有79家挂牌企业未能按期完成披露工作,这其中还有一半未能按期披露的企业已经进入退市相关流程。这说明,在监管力度加大的背景下,挂牌企业对定期报告披露工作的重视程度已经明显加强,定期报告的准备时间已普遍提前,审计工作的开展也更加顺畅。由此,市场秩序正朝着规范的方向不断进步,定期报告的真实性和准确性不断得到提升。
2017中报新三板市场的整体增速超出预期,对投资者信心将起到正面作用。我们预计,在年底两会召开的背景下,下半年尤其是四季度,预期推出的各项政策利好将不断出现释放信号。由此,二级市场行情有望从一潭死水走向复苏,逐渐走出市场底部区域,并有可能出现有提前预热性质的阶段反弹行情。

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