澳门新葡亰平台游戏 电子商务 提升挂牌企业的融资功能,先行同股不同权如何

提升挂牌企业的融资功能,先行同股不同权如何

此前证监会在回复两会代表委员多项建议和提案时表示,对在新三板创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证,在防控风险的基础上研究推进市场精细化分层。

市场低位徘徊,监管层频繁发声建言新三板改革。近日,证监会主席刘士余在就市场关注的重点问题接受采访,在支持民营企业发展方面的问题中,刘士余表示,要推进新三板发行与交易制度改革,提升对挂牌企业的融资服务功能。值得注意的是,时隔一年半,刘士余再次公开提及新三板,而发行与交易制度的改革与完善正是新三板的痛点问题。

文/《中国民商》记者姜懿翀

12月22日,股转系统推出新三板交易制度改革措施,并同时发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》,办法将在2018年市场分层调整时正式适用。

集中优势兵力,在目前的创新层基础之上再设立精选层,是深化新三板改革的重要改革思路。有专家提出设立精选层,降低准入门槛让更多交易型投资者进入,并实施连续竞价交易制度,由此可产生相对公允价格。笔者赞同这个思路,但对降低准入门槛就可帮助发现挂牌企业股价思路持保留态度。新三板若设立精选层,应作为资本市场改革试验田,需通过踏踏实实、真刀真枪的改革形成制度优势。比如,对处于初创期的创新型企业,完全可先试行发行拥有不同表决权的普通股法律安排。当然,对精选层其他一些类型企业,为解决一股独大问题,也可实行表决权限制等制度改革。

监管层建言新三板改革

近来,媒体一则关于新三板正在研究酝酿推出“精选层”的消息,引发了市场的热议。尽管此消息未得到监管部门的公开确认,但传递的信号是明确的:新三板需要进一步完善分层制度,为竞价交易等制度红利的推出夯实基础。这也是新三板能否留住优秀企业的关键。

此外,全国股转公司总经理李明也在发布会上提出“以市场分层为抓手,统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”的总体思路。

精选层推行制度改革,理当重点围绕提高挂牌企业的公司治理水平。与此同时,也可针对信息披露、发行、交易、投资者准入、监管服务、退市等方面推进制度改革,形成有利于精选层发展的差异化制度,尤其精选层信披制度要严之又严,甚至可向上市公司信披制度靠拢,为今后精选层与A股市场建立转板机制打下良好基矗

市场低位徘徊,监管层频繁发声建言新三板改革。近日,证监会主席刘士余在就市场关注的重点问题接受采访,在支持民营企业发展方面的问题中,刘士余表示,要推进新三板发行与交易制度改革,提升对挂牌企业的融资服务功能。

至于推出时间,有分析人士乐观估计,最快会在2016年年报披露完毕之后。但考虑到还有很多准备工作未完成,再分层制度的落地实施,可能还需要一段时间,今年年底或明年落地的概率要稍微大一些。如此来看,300多家已经接受IPO辅导的企业和部分业绩良好的企业,大概率依然会继续冲刺A股IPO。除非新三板创新层或“精选层”的配套政策红利足够吸引人。

不难看出,分层制度改革是此次新三板综合改革的重中之重。调减净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;增加合格投资者的人数要求……和此前推出的分层标准相比,可以说得上“大换血”。

2006年纳斯达克分层时首创了世界最高的初次上市标准,设置了纳斯达克全球精选市场,目前有“税前利润;市值+收入+现金流;市值+收入;市值+总资产+股东权益”等四套上市标准,设立目的是为了打造一个高标准的蓝筹市常新三板精选层在上市标准设置、监管制度改革等方面,都可借鉴纳斯达克全球精选市场的经验。

值得注意的是,时隔一年半,刘士余再次公开提及新三板,而发行与交易制度的改革与完善正是新三板的痛点问题。

关于“精选层”,并不是一个全新的提法,其实在此前有券商早已提出过相关的建议,业界也进行过讨论。有券商人士介绍,在最初新三板分层时,监管层就意向分为三层,只是由于多方面的原因,最终方案变为了两层。

南山投资创始人周运南告诉,本次分层制度改革主要调整了创新层的部分准入标准和维持标准。一方面可以保证创新层企业的稳定性和持续性,另一方面也能够吸引更多的优秀企业进入创新层。

说到底,精选层推进制度改革,要有能提升市场素质的干货,市场估值水平则无需在改革目标之内。只要建立了健康制度,即便精选层估值只有10多倍市盈率,也完全能求得投融资双方的良性互动发展。

首先来看发行制度方面。目前新三板构建的小额快速按需的持续融资机制,将融资份额、价格、时点的主导权交还给市场,契合了中小微企业对融资灵活性、时效性的需求。不过因为新三板企业体量规模差距甚大,因此还存在不完善之处。

此次媒体报道的新闻点主要集中在以下几点:

50人合格投资者准入门槛用意何在?

全国股转公司谢庚董事长曾说过:“就市场定位而言,新三板不是为转板而准备的市场,也不是比沪深交易所低一层次的市常”新三板推出精选层,再由此推进一系列制度改革并形成制度优势,栽好梧桐树、引得凤凰来,挂牌企业稳健运行、高速成长、业绩优良,投资者自然纷至沓来,市场估值自然会达到其合理定位。

比如企业融资,通过自己的途径找到了资金,却不得不给主办券商付出一大笔费用的通道费,时间成本和资金成本大大增加。如何优化现有定向发行和并购重组管理机制,提高市场资金的配置效率显然很关键。另一方面,新三板融资的品种还有待进一步丰富、完善。

一是监管层目前正以再分层为抓手,加大新三板制度供给改革进行研究,未来有望在创新层之上推出“精选层”,并在此基础上引入竞价交易等制度。

值得一提的是,在此次分层制度的大变革中,“合格投资者人数不少于50人”这一规定从维持标准环节移至了准入环节。而根据统计,目前满足《分层办法》创新层财务数据条件的937家企业中,614家股东人数不足50户,占比接近2/3。

目前新三板构建的小额快速按需的持续融资机制,将融资份额、价格、时点的主导权交还给市场,契合了中小微企业对融资灵活性、时效性的需求。不过因为新三板企业体量规模差距甚大,因此还存在不完善之处。

二是来自接近股转公司方面人士的信息源透露了更多的细节和进展:股转公司已向证监会上报了方案,大概率会单独降低“精选层”交易门槛,以促进“精选层”交投,打造接近A股的高质量、更活跃的交易市场。

“未来新三板的合格投资者或成稀缺品。”有业内人士担忧,这一门槛的设置,增加了新三板企业进入创新层的难度系数。

比如企业融资,通过自己的途径找到了资金,却不得不给主办券商付出一大笔费用的通道费,时间成本和资金成本大大增加。如何优化现有定向发行和并购重组管理机制,提高市场资金的配置效率显然很关键。

但截至《中国民商》记者发稿,并没有来自官方的正式表态。这也不难让人理解,一个正在研究或审批的方案,因为变数比较大,除非成为板上钉钉的事情,官方一般是不会正式对外发表意见的。

本次分层制度改革,增加“50人合格投资者”的准入门槛到底用意何在?

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

网站地图xml地图